| 来源： |
国金证券研究所 |
发布时间： |
2010年01月22日 13:54 |
作者： |
谢刚 |
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农牧产业界有古谚云“家财万贯，带毛的不算”，实际上揭示的是畜禽养殖业盈利波动的风险。可是，肉鸡养殖龙头圣农发展通过自身26年的稳健经营和持续盈利能力在一定程度上证伪了这句古训。
独特的区位优势、完整的纵向一体化养殖模式、富有竞争力的综合成本为圣农发展核心竞争力的培育奠定了基础。
圣农的核心竞争力综合体现为――成功介入了肯德基、麦当劳等一线食品餐饮企业的采购体系，构建了自身高效的营销网络。公司目前已被纳入百胜未来重点扶持的三大策略供应商之一，在麦当劳的采购代理商铭基和福喜、以及德克士、太太乐、双汇等大型食品企业的采购份额将稳步提高。.受益于中国鸡肉市场容量每年9%左右的持续增长及高品质鸡肉需求量的与日俱增，圣农当前鸡肉产量供不应求，公司采取了类似“饥饿疗法”式的销售策略，但受制于产能瓶颈，依然无法从根本上缓解供需缺口。
公司IPO资金已全部用于募资项目，预计10年3月份完全达产，我们认为公司应该抓住当前需求旺盛、竞争对手短期内无法提供同质化产品的有利时机，迅速扩大产能规模，这会带来一定的资本性开支和财务压力。
预计圣农09-11年分别实现销售额1374.77、1994.14、2692.70百万元，实现净利润205.02、337.97、468.10百万元，同比增长13.06%、64.85%、38.50%，对应09-11年EPS分别为0.500、0.824、1.142元。
通过PE和DCF估值，圣农发展目标价为35.73－37.64元，相对当前股价仍有33-40%的上升空间，首次给予“买入”评级。
（具体内容请见附件）
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