| 来源： |
中金公司研究部 |
发布时间： |
2010年01月21日 13:48 |
作者： |
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估值与建议：我们首次关注大龙地产给予中性的投资评级：公司目前股价对应其10年NAV溢价30%，对应的10年P/E为21倍，我们认为已部分反映其未来资产注入以及新增土地储备的预期，给予中性的投资评级。
投资亮点：
北京市场土地储备丰富：公司目前拥有164万平米项目储备，49%集中在北京，土地成本较低，为2229元/平米，占预期售价18%，在我们覆盖的A股上市公司中相对较低。
公司销售表现良好，京内项目将进入结算期：公司是北京市场回暖的主要受益者，目前在售项目主要为裕龙花园三区及满洲里项目，预计全年销售额将超15亿元，并将于今明年内结算完毕。
公司回归顺义的战略定位较明确，在顺义获取资源可能性较高，且未来有资源注入预期：公司作为顺义区政府下属的老牌房地产开发企业，在本地人脉资源以及品牌积累较为深厚，未来将有较大机率参与顺义新城及老城区旧城改造等项目，而母公司手握哈牧集团的4700亩建设用地等资源注入预期也将成为公司股价上行的催化剂。
财务预测：
公司09年将主要依赖于裕龙花园三区，五里仓公寓（仓上家园）及滨河加建（望潮家园）带来的结算收入，预计净利润将达到2.98亿元，合每股0.72元，同比增长12593%；10年将结算裕龙花园项目、满洲里裕龙园区及六区加建，预计每股盈利0.96元，同比增长33%；11年预计每股盈利1.32元。
风险提示：跨区域扩张面临着管理及土地资源的压力。
（具体内容请见附件）
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