| 来源： |
天相投资顾问 |
发布时间： |
2010年01月20日 17:52 |
作者： |
姜生叶 |
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公司此次发行A股2600万股，发行后总股本为10400万股，发行价22.5元，对应的发行市盈率水平为44.12倍。
联轴器细分行业龙头。公司主要生产十字轴式万向联轴器、鼓形齿式联轴器、剪刃等产品，为钢铁行业的轧制设备提供配套零部件。2007和2008年公司在冶金行业用联轴器领域国内市场占有率为第一。最近三年末及2009年6月末，公司资产总额分别为15,611.04万元、29,068.64万元、42,997.82万元和41,243.65万元。2007-2008年，公司营业收入增长率分别为64.3%和43.1%，净利润增长分别为197.1%和39.9%。
募集项目达产后公司盈利能力大幅提升。此次募集资金投资项目具备良好的盈利前景，项目达产后公司产能扩张，市场占有率可进一步提升。募集资金投资项目的建设期为14个月，项目达产后，公司每年可新增营业收入49,625万元，新增利润总额8,699.29万元，按25%企业所得税计算，可增加税后利润约6,524.47万元。
公司主要竞争优势：１、客户资源优势——与大型钢铁企业和重型机械企业合作；2、技术、研发优势——拥有国际先进水平，可替代进口；3、产品高性价比优势——同类产品为国外产品价格的30%；4、品牌优势——拥有较高的市场占有率。
盈利预测及相对估值：预计公司2009年-2011年每股收益分别为：0.61元、0.71元、1.06元。目前天相机械行业的动态市盈率水平为35倍，天相中小板的动态市盈率为48倍。考虑到公司未来较高的净利润增长率，我们认为可以给予公司略高于行业平均的估值水平，谨慎的认为其合理的估值区间应为35倍-40倍，按照每股收益0.61元计算，对应的合理价格区间应为：21.35元-24.40元。
公司面临的主要风险：1、客户集中风险；2、钢铁行业周期波动的风险；3、募集项目风险；4、原材料价格波动的风险。
（具体内容请见附件）
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