【天士力(600535)研究报告内容摘要】

　　投资要点：

　　复方丹参滴丸海外临床进展意义重大；复方丹参滴丸是天士力最大的产品，也是为数不多的过10 亿的中药，该产品在美国FDAII 期临床主要为确定对慢性稳定性心绞痛的疗效，目前II 期临床已经完成，标志着该产品进军海外又进了一步，战略意义重大。

　　公司整体增长有加速迹象。公司主导产品复方丹参滴丸1-9月同比增长继续超过10%，李连达事件的不良影响已经消除，而进入基本药物目录将对该产品增长形成进一步刺激；二线产品养血清脑颗粒、水林佳和益气复脉粉针保持快速增长，整体增长有加快迹象。

　　中药冻干粉针储备丰富，未来将受益于中药注射剂行业回暖。

　　天士力目前上市销售的冻干粉针只有益气复脉粉针，而且销售受到诸多限制，随着药监局对中药注射剂审批的加快，公司储备的丹酚酸B 等7 个粉针将有望陆续获批，对公司未来增长构成强劲支撑。

　　公司面临增速加快和估值提升的双重机遇，给予强烈推荐评级。天士力过去受制于复方丹参滴丸增速放缓，二线产品规模偏小等因素制约，增长速度较慢，估值也在医药板块中偏低。

　　未来国内基层市场的扩容和中药冻干粉针的上市将推动公司增长速度加快，复方丹参滴丸美国临床的进展和中药注射剂整个行业的好转将提升公司估值，公司面临增长加快和估值提升的双重机遇，我们给予强烈推荐的投资评级。