| 来源： |
国泰君安研究所 |
发布时间： |
2010年01月19日 14:47 |
作者： |
林园远;吴莉 |
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投资要点：
展望2010年，公司客运业将受益世博会，机场货运、国际货代将受益于全球经济复苏。除基本面好转外，公司低温物流业的拓展、市内出租车资产整合，以及集团相关资产注入等预期，将支撑起估值体系提升。
客运业受益于世博会契机，预计10年可增EPS 0.03元：公司运营的客运业务贡献约60%的净利润。出租车贡献了客运业利润的60%，世博会期间，公司获政府发放的320辆出租车牌照，预计增厚业绩0.0087元；公司拥有租赁车共1500余辆，以长租为主，零租为辅，拥有商旅大客车1000余辆，受益经济复苏及世博会7000万客流量的影响，预计该业务有望增加公司约0.022元的EPS。
机场货运及国际货代受益外部经济复苏，预计2010年可增EPS 0.05元：
JHJ国际货代、浦东国际机场货运以及低温物流业务约占利润的40%，该业务对经济敏感度较大。2010年在外部经济持续回升、中国进出口贸易强劲复苏的驱动下，预计机场货运、国际货代业务可增EPS0.05元。
资产收购将带来外延式扩张空间：一方面，在上海市国资整合在继续推进，公司具有拓展动力。此外，强生控股已有久事6000余辆出租车资产，而锦江投资的出租车规模相对较小，故后期可能成为整合存量出租车资产的主力；另一方面，集团相关客运及物流资产具有整合预期，特别是集团间接控股浦东机场货运站4.34%的股权，如注入，则10年EPS还将增厚0.04元。
业绩预测及投资建议：预计锦江投资2010-2011年的EPS为0.6、0.64元，对应动态PE29、27倍；如集团将浦东机场货运站间接持股部分注入，则2010-2011年的EPS将为0.64、0.69元，对应动态PE27、25倍，而目前上海本地客运公司的平均PE为40倍。因此无论是从公司业绩估值，从世博会主题投资，还是本地股资产整合角度，锦江投资都可以作为配置股票。给予公司35倍PE，预计一年内目标价为21元.
（具体内容请见附件）
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