| 来源： |
东方证券研究所 |
发布时间： |
2010年01月18日 14:56 |
作者： |
杨宝峰 |
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宝钢2009年业绩基本符合预期。从季度环比看，4季度公司实现每股收益0.12元，环比3季度（0.17元）明显下降，这主要源于产品销售价格的回落，而成本基本保持稳定。
从产品结构和成本结构分析，未来看好宝钢的核心驱动因素仍无改变，预计2010年每股收益0.69元，目前P/B1.7倍，2010P/E约13倍，在钢铁公司中具备吸引力。我们维持宝钢买入评级。
产品结构优势。与国内普碳钢公司相比，宝钢与汽车相关性最大，约20%产品应用于汽车行业，约10%应用于家电领域。汽车和家电用钢材订单强劲保持公司盈利明显高于行业平均，其领先的产品竞争力也使其获得更高的产品定价。
成本优势。公司矿石基本全部来自长协矿，海运费70%由COA锁定。在现货矿石价格上涨中，宝钢具备明显成本优势。在正常的矿石库存条件下，协议矿的上涨对成本的影响在明年6月份才会逐步体现。
风险因素：1）国内新增板材产能的压力；2）汽车家电产销量回落。
（具体内容请见附件）
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