| 来源： |
国泰君安研究所 |
发布时间： |
2010年01月15日 14:45 |
作者： |
韩若冰 |
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投资要点：
北京科锐配电自动化股份有限公司专注于配电及控制设备业务，坚持以技术创新为经营特色，是国内最早从事配电自动化设备开发与生产的企业之一，在行业中处于领先地位。
公司具有电力系统科研背景，第二大股东为中国电力科学研究院，主要领导人和技术负责人均具有中国电力科学研究院工作经历，具有技术与产品优势，人才及管理优势，盈利能力突出以及市场快反应优势。
公司2008年主要产品环网柜、箱变市场占有率分别为5.52%和3.97%，行业排名稳居市场前列。在重合器和故障指示器的市场占有率分别为45%、45.76%，是细分市场绝对龙头。
近年来公司营业收入及利润增长显著。2006-2008年公司营业收入分别为3.44亿、3.83亿及4.83亿元。公司2006-2008年实现净利润分别为2914万、4292万及6068万元，年复合增长率达到44.3%。
我国电网投资近年来持续高位，城市配网和农村电网是投资的重点领域。此外智能电网的建设规划带来的电气设备智能化更新换代需求规模必将是十分巨大的，这也将为包括一次设备、二次设备的输配电设备制造行业带来难得的发展良机。
公司此次IPO拟投资包括配网故障定位及自动化装置技术改造项目、配电自动化设备技术改造项目、变配电技术研发中心项目等三项。项目总计划投资22900亿元。项目建设为1.5年，项目建成后第二年达产，正常生产年份将新增销售收入2.69亿元，年新增利润总额3117亿元。
预计公司09-11年EPS分别为0.64元、0.75元及1.04元，参考目前A股上市的可比行业公司估值水平，以及中小板公司的平均估值，我们认为公司合理的询价区间为20.48-24.32元，对应2009年32-38倍PE。
预计上市首日价格区间25.60-30.75元。
提示投资者注意的主要风险：行业竞争加剧的风险，技术失密导致竞争力下降的风险，新增产能受制于市场推广的风险。
（具体内容请见附件）
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