| 来源： |
爱建证券研究所 |
发布时间： |
2010年01月15日 13:56 |
作者： |
穆运周 |
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投资要点：
公司概况：公司是中国产销量最大的低压电器制造企业，主要从事配电电器、终端电器、控制电器、电源电器、电子电器五大类低压电器产品的研发、生产和销售。公司在国内低压电器行业已连续六年产销量第一，以销售收入计，2008年公司市场份额约10%。
行业分析：我国是全球增长最快的低压电器市场，根据中国电器工业协会统计，2000-2008年国内低压电器市场年均复合增长率在15%以上，2008年全行业销售收入约为437亿元；基于对未来固定资产投资的乐观预期，我们预计来几年行业的复合增长率在10-15%。
竞争优势：公司在20多年的专注发展中建立了良好的市场形象和较高的客户信任度。在对品牌有较强依赖的低压电器行业具有明显竞争优势；在国内市场形成了以省会和工业城市为重点，地市级城市为主体，县级城市为辐射点的三级营销网络，拥有片区办事处15个、各级经销商2,000余家，广泛覆盖全国各地，充分渗透各领域行业客户；公司是高新科技企业，强大持续的科研投入，这不仅为公司带来优惠的税收政策，也是公司长期竞争力的根本保证。总体上，公司在中国低压电器市场保有相对稳固和较高的市场地位。
募投项目：本次募集资金投资于年产6,000万套智能电器建设项目及诺雅克节能型控制及配电电器产品生产基地建设项目，投资总额15.11亿，建设期3年，项目投产将大幅提高公司现有产能和高端产品研产能力，预计新增销售收入约57亿元。
估值及询价建议：我们预测公司2009-2011年实现归属母公司净利润分别为5.67亿、6.21亿、7.48亿元，按发行后股本计算每股收益分别为0.56元、0.62元、0.74元。按照目前电力设备行业的估值水平(09年平均PE为43.5倍)，考虑到公司的行业龙头地位和未来成长空间，对应合理价值区间为19.5元-24.5元。
（具体内容请见附件）
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