| 来源： |
招商证券研发中心 |
发布时间： |
2010年01月14日 14:56 |
作者： |
医药行业研究小组 |
| 公司评级： |
|
评级变动： |
|
撰写时间： |
|
| |
国药股份09年收入和净利润分别同比增长18.45%和16.78%，实现EPS 0.47元，低于我们此前预期的0.53元。低于预期的主要原因有：1、09年医改政策出台缓慢，导致北京地区药品招标重启进程延迟至09年底；2、部分碘补贴款推迟体现，估计减少09年EPS约0.02元；3、公司今年逐步退出非医药进出口业务，销售收入减少约1.5亿元左右，影响EPS约0.01元。
北京地区药品招标已经重启，公司2010年将获得进入社区市场配送机遇，商业增速有望加快。2009年12月北京药品招标重启，全市200多家医院、2000多家社区卫生服务中心和服务站统一遴选10家配送商和2家备选配送商，以行政手段促进医药商业整合和规模化。以公司的硬件条件和市场地位，进入最终名单确定。社区配送自06年以来被北医股份垄断，这次医院和社区捆绑招标后，公司得以进入社区配送，分享大块蛋糕，商业增速有望加快。
公司中长期具备5个方面增长点：1、作为具备现代物流配送及信息管理能力的行业龙头将确定受益于新医改统一招标集中配送提高其市场份额；2、增强增值服务提高综合毛利率；3、总代理总经销的进口高端药品将受益于新医改商业医保的发展；4、公司打造麻药上下游产业一体化独特优势；5、国瑞快速增长，参股公司宜昌人福贡献投资收益增长。
调低业绩预测，维持“审慎推荐—A”评级。不考虑公司收购整合，我们预计2010～2011年收入同比增长25%和21%，净利润增长29%和24%，相应调低2010和2011的预测EPS至0.61和0.75元。当前估值水平不具优势，但2010年存在整合国控北京预期，我们维持在《2010年度投资策略》中给予的“审慎推荐—A”评级。
（具体内容请见附件）
|
| |
|
| |
|
| |
全景网刊登此文目的在于传播更多信息，与本网站立场无关并谢绝转载！全景网不保证其内容的准确性、可靠性和有效性，本版文章的原创性以及文中陈述文字和内容并未经过本站证实，对本文以及其中全部或者部分内容、文字的真实性、完整性、及时性，数据及图表的准确性本站不作任何保证或承诺，请读者仅作参考，不作为任何买与卖的建议，并请自行核实相关内容。据此操作，风险自担。 |
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
