| 来源： |
齐鲁证券研究所 |
发布时间： |
2010年01月14日 14:25 |
作者： |
林健晖 |
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投资要点：
公司现主要生产面对儿童的以塑胶为主要材质的各类电子、电动玩具。公司生产的主要玩具为：电动火车、线控仿真飞机、机器人、电动车、女仔玩具、磁性学习写字板等系列产品。
凭借多年的发展经验和劳动成本等优势，中国目前已经成为全球最大的玩具生产国和出口国。我国玩具产品行销100多个国家和地区，玩具已成为我国出口五大支柱商品之一。2002年以来，我国玩具出口量值已经连续攀升5年，年平均增幅18%，增长势头良好。
2008年国内玩具出口额255.05亿美元，比2007年增长22.26%。
公司的电动火车主要出口美国、欧洲、拉美等国家，2008年占15.03%的出口市场份额，处于绝对领先地位；而线控仿真飞机、磁性学习写字板在美国、拉美、欧洲市场地位与电动火车一样处于领先地位，同时公司女仔玩具在市场29cm主流规格上仅次于全球最大玩具厂商美泰。经过多年的努力，公司专注于细分产品和细分市场的战略获得了巨大的成功。
报告期内，公司主营业务收入呈快速增长态势，平均年增长率为24.72%。2008年，公司实现营业收入2.93亿元，同比增长23.03%，实现净利润4765万元，同比增长59.53%，实现基本每股收益0.43元，按发行后股本计算每股收益为0.32元。2009年1-6月，公司实现营业收入1.43亿元，实现归属母公司净利润3202万元，实现基本每股收益0.29元，按发行后股本计算每股收益为0.22元。
报告期公司产品综合毛利率不断提高。2006年、2007年、2008年和2009年1-6月综合毛利率分别为17.04%、23.51%、28.38%、34.71%。各系列的产品毛利率均稳步上升。
预计公司09、10、11年EPS分别为0.44，0.55和0.69元。文教体育用品制造业四家公司的平均2009年市盈率为59.52倍，我们给予公司2009年市盈率55～65倍，认为公司二级市场价格的合理区间为24.36～28.78元。对比近期在中小板发行上市的20家股票，它们发行价格对应的算术平均2009年市盈率为40.30倍，假设发行价格较二级市场价格存在30%的折让，建议询价区间为17.05～20.15元，对应2009年每股收益发行市盈率为38.5～45.5倍。
（具体内容请见附件）
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