| 来源： |
海通证券研究所 |
发布时间： |
2010年01月13日 14:05 |
作者： |
邱春城;陈子仪 |
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撰写时间： |
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事件
本人于2010年1月9、10日参加了三安光电芜湖产业基地落户签约暨产品展示；公司2010年1月11日晚公布《三安光电芜湖光电产业化项目投资合作协议》的议案。
主要内容
公司多方借力，公司获得超预期发展的大环境，其中安徽省支持力度特别大。
我们认为三安光电大手笔投资非常正面，产业发展早期，国内优势企业越早投资早好，早投资总是对的，国内投资规模越大越好，现在是富人（前面企业）在哭，穷人（相对落后企业）应该笑才对，这是国内企业唯一赶超的机会，最担心国内企业2013年才投资LED产业，我们认为不会真的过剩，而产业渗透率将超越预期，2012年市内照明将启动。
我们将快速见证三安光电成为世界级的企业龙头，在规模上公司将成为世界龙头，这已经确定无疑。
我们给出了一种根据设备台套数简单测算公司利润的算法。基于对LED行业判断和对公司项目进展的假设，我们稳健上调公司2009－2011年EPS分别为0.68、1.73和3.77元，业绩还存在向上调整的弹性，我们将动态调整业绩，给予公司99元目标价，维持“买入”评级。
投资三安的产业逻辑：投资一个行动力超强的、具有进取心的企业家；投资一个世界规模级的高新技术型企业的龙头；投资一个朝阳行业，投资一个市场多倍成长的大市场；投资参与一次技术革命的机会；投资三安的二级市场逻辑：2010年行业供求将维持紧缺，短期投资者不参与就是错，否则就是中长期投资者。中长期投资者应该看到2012年室内照明市场启动的机会，应该择机潜伏。
市场有人把LED上游比喻为太阳能行业多晶硅，把三安光电比做当年的天威保变，我们认为还是有差异的：LED行业需求内生性、可持续性和成长性远比太阳能行业好，行业处于发展早期。
公司的风险在于能否跟随LED行业的技术进步步伐；公司是否有足够的人才；期待公司进行更多的上下游一体化动作。
1.多方借力，公司获得超预期发展的大环境，其中安徽省支持力度特别大1.1安徽省政府鼎力支持，工作高效从2010年1月9、10日参加了三安光电芜湖产业基地落户签约暨产品展示会上，我们非常直观感受到安徽省各级领导的对三安光电及LED产业的支持和呵护，以及他们工作的高效率，我们认为这明显加大公司成功的可能性。
三安的项目分期实施，一期投资60亿元人民币，其中购置MOCVD设备100台；安徽省芜湖市人民政府给予红黄光MOCVD（限38片机及以上）每台总额人民币800万元补贴，给予蓝绿光MOCVD（限31片机及以上）每台人民币1000万元补贴。这种支持力度很大，我们不再多述。
（具体内容请见附件）
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