| 来源： |
国元证券研究中心 |
发布时间： |
2010年01月13日 14:02 |
作者： |
刘晓明 |
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撰写时间： |
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全球专利药解禁大潮已近，公司转型面临难得机遇。未来几年，每年将会有若干重磅炸弹及产品到期，这将改变现有医药市场格局，以原料药生产及仿制药生产的企业面临难得发展机遇。我们认为，公司将抓住这一难得机遇，加速从原料药供应商到制剂生产商的转型，未来高毛利的制剂产品比重将逐步扩大。
公司07年底与默克签定的爱滋病药的OEM生产，将在2010年开始生产，这是我国承接专利药企业生产的一个标志，成功完成对华海来说是上了一个台阶，以后谈判会更有筹码。另外公司还将陆续与一些世界专利药巨头签定一系列OEM的协议，这将使公司成为这场专利药企业转移的最大受益者。
盈利预测与投资评级。
公司是全国特色原料药生产的龙头企业之一，随着国际专利药解禁大潮的到来，公司产品面临巨大的市场需求。此外，金融危机的影响也将加速国际制药巨头将部分研发及生产向以中国为代表的低成本市场转移，公司有望借助这一历史性机遇加速从原料药供应商向制剂生产商的转型。我们预计公司09、10、11年将实现每股收益0.51元、0.64元、1.20，股价对应市盈率为50、40、21倍，给予“推荐”投资评级。
公司最大的风险来自股东。目前第一大股东持股30%（现任董事长），第二大股东持股25%，机构合计25%，其它20%。2010年3-4月要进行领导层的换届选举，如果第二大股东成为公司的管理者，公司的发展将发生战略性的变化，因为二大股东对华海的定位是原料药企业。这势必会遏制公司的长远发展。
（具体内容请见附件）
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