昨日在化工板块微跌，氮肥板块仅上涨1.3%的背景下，公司股价却封在涨停。我们继续秉持2009年11月10号发布的公司深度研究报告《煤化工柳暗花明，柳化化蛹为蝶》中的观点：公司2010年业绩增长是确定的，对应目前股价，公司估值仍有一定优势，继续维持"买入"评级

　　Shell装置的持续稳定运行是公司整条产品链成本降低的关键 Shell气化工艺的适用煤种广泛，目前主要使用无烟粉煤，目前山西粉煤坑口价约为470元/吨，相比照普通煤气化装置只能使用无烟块煤，目前山西无烟块煤坑口价约为约为750元/吨，由此可见Shell装置原料成本优势明显；另外Shell装置碳转化率和有效气含量在二代煤气化技术中处于领先，而这二项指标很大程度决定了单位合成气的成本和质量。综合来看，Shell装置合成氨成本约在1700-1800元/吨，低于老合成氨装置的2300元/吨，公司合成氨成本降低13%左右；根据公司合成氨下游尿素，硝酸与硝酸铵等产品合成氨的单耗数据，我们可以测算稀硝酸、硝酸铵、尿素成本降低9%左右，浓硝酸成本降低5%左右，绝对成本优势明显

　　公司向上逐步提高煤炭只给率，有效规避了原材料波动风险；向下延伸产业链条，提高了产品附加值

　　公司每年耗煤量约为 130 万吨，煤炭占总生产成本约 50％～60％。为了提高煤炭自给率，公司收购了贵州新益煤矿90%股权，新益煤矿按矿产资源勘查许可证范围内面积划分为一、二、三号矿井，目前1号矿井建设基本完成，预计1号矿井将于10年1季度建成投产，达到30万吨产能，10年实现约20万吨产量。2号、3号矿井号已取得探矿权证，采矿权证正在申报之中。2009年7月，公司控股子公司贵州新益矿业有限公司收购贵州兴义凹子冲煤矿有限公司60％的股权，兴义凹子冲煤矿将扩能改造至20万吨产能，预计10年投入生产。目前兴义煤矿坑口价200元/吨，到厂500多元/吨，比市场低100元/吨。随着未来新益煤矿矿井的陆续达产，公司可实现煤炭的完全只给。 在2009 年 3 月 31 日公司收购盛强公司60％股权之后，公司又于2009年11月27日收购盛强公司39％股权，盛强公司利用柳化生产合成氨时排放的废气生产双氧水，所以成本基本稳定在500元/吨。目前一期工程已投产（工业级稀双氧水（27.5％）10 万吨/年，浓双氧水（50％）2 万吨/年），预计今年年底前二期 12 万吨装置将投产，届时双氧水总产能将增至 24 万吨。