| 来源： |
长城证券研究所 |
发布时间： |
2010年01月12日 15:30 |
作者： |
张霖 |
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要点：
? 公司今日发布业绩预告09年净利润约17687.04 万元-19529.44 万元，每股收益约0.48 元-0.53 元，同比增长310%-360%，大幅超出市场预期。
? 公司业绩超预期的原因有三：一是参股25%的中盈长江国际投资担保有限公司利润有较大增长；中盈长江08年净利润约1100万，预计09年由于其参股福建圣农上市且解禁，因此预计投资收益有大幅增长。
? 二是公司中标越南冒溪2x220MW火电厂EPC项目09年内已开始执行；值得关注的是合同额超预期，该项目合同金额为4.3亿美金，其中凯迪电力承包额原为1.2-1.5 亿美元，现提升为1.97亿美金。按照公司中标额14亿左右人民币测算，工程期2年半，付款模式1-8-1，则平均2010-12年分别增加收入5.6、5.6、2.8亿，预计公司毛利将高于行业平均，则至少近2.5年内，增加净利润每年5500万左右。按照摊薄后股本，贡献EPS由原先预期的8分提升至约0.11元。预期会对未来公司盈利有积极影响。
? 原因三是：公司旗下全资子公司-河南蓝光环保发电有限公司09年度电价的调增以及发电量和供气的增长,导致经营情况好转，提升盈利水平，减亏7千万。
? 我们认为公司亮点在于“低碳及循环”经济+创新的经营模式+高技术壁垒（参见我们11月报告《“低碳及循环”经济+创新经营模式+独占技术》）。我们判断“三级燃料保障体系”能够对燃料供应量、价有较好控制力。公司不但符合目前国际国内低碳、环保、节能的趋势，而且生物电厂盈利能力较高，内部收益率达8-12%。
? 以此次募集项目来看，共建设29.2万千瓦生物质发电，经测算，预计全部投产后可实现年利润近2.5亿元。公司既有产业资质优良，杨河煤矿等稳定贡献业绩，股价有支撑。除此次增发，集团百余项目有望后继注入。
? 我们提升公司09-11年EPS预测分别为：0.49、0.68、0.79元，考虑到公司所处行业发展前景广阔、技术壁垒较高、创新的经营模式，维持推荐评级。
（具体内容请见附件）
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