| 来源： |
海通证券研究所 |
发布时间： |
2010年01月12日 15:29 |
作者： |
区志航 |
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江苏三友概况
公司是国内最大的OEM和ODM高档女装制造商之一，主要销售客户是日本服装品牌商，公司致力于高档女装的设计与制造，与生产中低档服装的出口企业相比存在明显的差别化竞争优势。
主业并未受影响目前公司服装ODM和OEM业务各一半，主业表现非常平稳，产品单价没有降低，订单大概增长了25%，前三季度收入增长24.88%，净利润增长16.02%。原因如下：公司以日本市场为主，结算货币是美元。2009年平均汇率为6.831，升值幅度仅1.71%，汇兑损失不大；公司上市后调整能力加强，订单下降速度比国内服装企业消失速度要慢，公司产品以中高档为主，危机下的影响不算大，同时，小厂倒闭订单流到公司，表现为全年订单较多仍有增长；公司采取即期信用证结算（凭提单给国内银行再递给日本的银行，见单付款），应收账款周转率三季度达到14.3，接近历史新高；公司产品差异化经营相对成功，高档的订单自己做，中档的订单外包，产品线延伸了，结果就是公司产能应用100%，按照订单生产基本没有存货；公司差别化竞争优势明显，通过调整产品出口的贸易形式及优化产品结构，使一般贸易（国外品牌指定公司在国内采购面料辅料，期后公司进行设计。附加值较高）的出口占比提高，增加了产品的附加值，经营形势较好，产品订单同比增长。
南通当地存在很多服装加工厂，公司计划通过部分订单外包并输出人员进行管理来解决产能瓶颈问题。近期公司公告终止了IPO项目中的高档仿真面料生产线技术改造项目。
江苏北斗横空出世1.江苏北斗历史。2007年12月，公司与星宇科技共同投资，设立江苏北斗科技有限公司，主要从事北斗卫星系统应用设备研发、制造、销售工作。江苏北斗科技有限公司注册资本500万元，其中江苏三友出资375万元（占75%，而其中国防科学技术大学机电工程与自动化学院在北斗科技享有10%的股东权益），星宇科技以技术作价出资125万元（由江苏三友列支技术受让现金125万元）。2008年增资，江苏三友出资1500万元（维持75%持股），星宇科技以技术作价出资500万元（由江苏三友列支技术受让现金500万元），注册资本增加到2000万元。
2.产品简介。江苏北斗主要研制开发BDT-DW-01北斗/GPS双模同步系统装置与BDT-1北斗/GPS双模授时站间时间同步设备（下面简称“北斗/GPS双模授时系统”）。该产品的优势在于占据了一定技术垄断地位，该设备主要应用于运营商的基站中，使两套系统（GPS和北斗）同时工作成为可能。一套系统工作，一套系统作为备份，如果信号差就自动切换到另一个系统，起到提高信号质量的作用。如果一个基站只有一个系统，就无法备份，没有信号基站相当于瘫痪。也就是说北斗/GPS双模授时系统可以做到两个模块同时工作相互切换备份。
（具体内容请见附件）
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