| 来源： |
国泰君安研究所 |
发布时间： |
2010年01月12日 15:22 |
作者： |
林园远;孙利萍 |
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投资要点：
2009年，公司公布其全年通行费收入25.098亿元，同比增长9.81%，其中昌九高速（含银三角互通立交）通行费收入7.348亿元，同比增长5.10%；昌樟高速（含温厚高速）通行费收入8.012亿元，同比增长12.91%；昌泰高速通行费收入6.827亿元，同比增长7.43%；九景高速通行费收入2.911亿元，同比增长20.60%。
四季度通行费收入继续回升：国内宏观经济回暖，公司路产车流量及货车占比恢复较好。据测算，四季度公司获通行费收入6.77亿，其中九景、昌樟高速（含温厚高速）、昌九高速（含银三角互通立交）、昌泰高速环比分别增长8.5%、7%、3%、6.5%。
对应2010年17倍PE，处高速行业正常水平：政府对公司支持力度较大，09年给予其财政补贴2.22亿，由此预计09年EPS为0.55元，不考虑补贴因素，2010-2011年EPS分别为0.49、0.51元。对应10年动态PE17倍，处于高速行业正常水平。
参股核电站，意在远期：公司已公告参股彭泽核电站，并与中核集团、赣能股份合作投资万安烟家山核电厂项目，该项目有可能2010年初可通过审批。核电站建设期长，但收益丰厚，参股后公司未来的增长轨迹将有改观。
行权对公司影响正面：2010年2月，公司将有5640万份权证以每份2股，每股10.04元的方式行权。该权证行权对公司业绩摊薄有限，但却可融得11.3亿元资金，对公司影响正面。
维持“增持”评级：公司现有股价只反映了高速公路公司正常的估值水平，安全边际高；核电站收益丰厚，参股后将改变公司未来的增长轨迹；行权价距离目前尚有20%的空间，且公司对行权事项也较积极，再加上良好的基本面，行权成功概率较大。我们认为公司现有股价进可攻，退可守，维持“增持”评级，目标价格10元。
（具体内容请见附件）
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