| 来源： |
国金证券研究所 |
发布时间： |
2010年01月12日 15:17 |
作者： |
李敬雷;黄挺 |
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基本结论、价值评估与投资建议
我们近期新覆盖了山大华特，由于公司过往业绩表现一般，业务经营多元化，缺乏市场关注。而我们认为公司目前基本面已经发生了良性的变化，业绩可能处在历史的拐点上。同时公司的医药资产——达因生物具有经营方面的吸引力和持续增长的潜力，我们认为公司是一家值得从现在关注的企业。
公司2002年借壳上市以后，经过多元化经营的尝试，目前主业已经开始聚焦，医药产业收入占比60%，利润占比80%。在医药带动下，公司2009年业绩出现向上拐点，增速50%以上。
公司的核心医药资产是持股52%的达因生物，该公司是国内儿童保健和治疗领域的领先企业，主要产品“伊可新”连续多年位居同类产品销售第一。公司销售规模近3亿元、利润近1亿元。新厂房2010年投产，产能扩产2倍，产能瓶颈解决有望进入快速增长。
公司借壳上市后尚未进行过资本运作，目前公司对历史遗留不良资产的处理已经接近尾声，随着医药主业利润贡献的累计，财务指标也大为改善。公司未来将以健康的体魄继续向前发展。
我们对公司除医药外其他产业不多做考虑，仅假设盈利情况不再恶化，那么公司2010年-2012年的EPS分别为0.243元、0.365元、0.513元，复合增速为55%。其中医药产业达因生物贡献的EPS为0.362元、0.466元、0.599元。
（具体内容请见附件）
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