| 来源： |
广发证券研发中心 |
发布时间： |
2010年01月12日 14:46 |
作者： |
葛峥;杨挺 |
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公司主要情况
造成公司06年和08年业绩明显波动的原因已经不会再有，我们认为公司将来的主要看点集中在三个方面上：1、公司营销改革带来的影响；2、原料药业务的扭亏为盈；3、参芪扶正注射液、丽申宝、前列安栓等重点品种的优秀表现。在费用率上公司销售费用率将继续保持较高水平，管理费用率将有一定回落。
公司业务情况
公司的业务主要包括西药制剂、中药制剂、原料药和诊断试剂及仪器等。中药制剂的参芪扶正注射液正从中药注射剂安全事故的影响中走出来，未来可快速增长，而抗病毒颗粒09年受甲流刺激大幅增长，明年估计会回落。原料药公司09年扭亏为盈，将来在消化完拨备后还将继续有表现。西药制剂方面抗微生物药稳定增长，消化道药借助第三终端扩容颇有看点，促性腺激素中的丽申宝还将继续保持快速增长。公司的检测试剂及仪器产品我们认为将保持检测市场的平均增速，保持20%左右的增长速度。
盈利预测与投资评级
根据对各项业务的预测以及对费用率的推断，我们计算得到公司09年-11年的EPS为1.42元、1.60元、1.96元，对应09年-11年PE为28倍、25倍、20倍。我们认为公司经营稳健，现金流在不断改善，给予公司“买入”的投资评级，目标价格45元，相当于公司09年32倍PE和10年28倍PE。
风险提示1.原料药行业的波动给公司增加了不确定性；2.公司主力品种参芪扶正注射液易受其他中药注射剂安全事故影响。
（具体内容请见附件）
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