| 来源： |
中银国际研究所 |
发布时间： |
2010年01月07日 14:27 |
作者： |
袁琳 |
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中信银行(601998.SS/人民币7.97，持有)今天宣布计划发行不超过人民币250亿元次级债或混合资本债来补充附属资本。由于2009年以来资产规模的大幅扩张以及并表中信国金，我们预计该行09年末的总资本充足率和核心资本充足率将分别下降至10.3%和8.9%左右，要支持未来的扩张，必然需要通过融资来补充资本。
目前中信银行发行在外的次级债总额为120亿元，但其中60亿元将于2010年中到期，40亿元将在2011年可赎回。假定2010年和2011年的资产增长率分别为20%和15%，如果该行2010年发行150亿元次级债，2011年再发行100亿元次级债，中信银行未来的总资本充足率将略高于10%，这也是监管部门规定的底线。
我们认为通过债务融资，而不是股权融资对中信银行来说是利好，这可以避免摊薄，并能提升该行的杠杆比率。随着息差恢复以及更高的杠杆水平，中信银行将能进一步提升其净资产收益率。另一方面，中信银行在发行250亿次级债后资本充足率仍然较低，这对其未来扩张可能构成限制。维持对中信银行的持有评级。
（具体内容请见附件）
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