| 来源： |
国都证券研究中心 |
发布时间： |
2010年01月06日 14:00 |
作者： |
马琳娜 |
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结论：我们采用相对估值法对新纶科技进行估值。我们预测公司09、10年的EPS分别为0.47、0.64元，参照可比公司09年的估值水平，我们认为公司合理的估值区间为35－40倍,合理估值价位为16.51－18.87元。建议网下询价区间为14.86－16.98元。
公司是集防静电/洁净室耗品研发、生产、销售（含自产产品销售及代理），净化工程，超净清洗服务一体化的防静电/洁净室行业系统解决方案提供商，是国内防静电/洁净室行业龙头企业。公司2008年防静电/洁净室耗品市场占有率为0.91%，净化工程市场占有率为0.67%，超净清洗服务市场占有率为0.14%。报告期内公司营业收入呈快速增长趋势：2006-2008年，公司营业收入的环比增长率分别为57.91%、45.36%；2009年上半年，公司克服了全球金融危机对部分下游行业的不利影响，公司营业收入同比增长6.24%。未来公司有望取得更大的市场份额。
新纶科技正致力构建以公司为中心的，涵盖上游供应商和下游终端客户的信息流、物流和资金流等方面共享的“推拉式”供应链：一方面，对上游供应商进行拉动，利用国内经营环境、生产成本和本公司的服务平台优势，加强与产品前端生产商的合作，延伸公司产品链；另一方面，向下游客户进行推进，融入客户的生产过程，帮助客户降低库存，减少生产环节，实现“生产线对生产线”的嵌入式服务。
公司建立了较为完善的销售及服务网络体系，建立了苏州、深圳两大生产、储运基地及遍布全国各主要城市的24个办事处，销售网点数量在国内同行业中最多，公司已基本形成辐射长三角、珠三角及环渤海湾地区庞大的销售网络，能为主要市场区域内的客户提供快捷、有效的贴近嵌入式服务。此外，公司还积极开拓海外市场，并在香港、马来西亚、泰国、新加坡、印度、菲律宾等地建立了分销机构。公司拟发行1900万股，投入募集资金2.16亿元，用于苏州新纶实施防静电/洁净室消耗品、人体装备扩产及整体运营系统平台建设。募集资金项目建设完成后，公司防静电/洁净室产品的产能大为提高，将为公司实现“推拉式”供应链的发展战略做好前期物质准备。
（具体内容请见附件）
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