| 来源： |
中投证券研究所 |
发布时间： |
2009年12月31日 14:54 |
作者： |
李勤 |
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挖掘机进入升级阶段 公司的挖掘机业务以往专注于小型挖掘机及国外市场，09年在全球金融危机的打击下，出口及小挖业务大面积滑坡（-50%），公司调整业务方向，转向需求旺盛的国内中、大挖市场，取得了不俗的业绩，填补了出口损失，09年1-11月公司挖掘机总销量台，同比仅下降-1%。10年公司更大规模地转向中型挖掘机市场，充分挖掘高铁等基础设施建设带来的机遇。
小型挖掘机期待国际市场的回暖 山河智能以往的小型挖掘机销量约1/3面向出口，09年小型挖掘机出口销售下滑50%，基本上靠国内的小挖弥补。2009年欧美经济已经基本度过谷底，复苏可期，预计公司小挖出口业务的复苏的可能性大幅上升，帮助公司挖掘机销售更上一个台阶。
液压静力压桩机明显复苏上半年在房市萧条压力下，公司液压静力压桩机下滑很快。下半年房地产市场持续升温，液压静力压桩机复苏明显，11、12月份连续月出货20台/月。09年底全国各地地王频出，年这些土地将进入开发期，对液压静力压桩机仍将有很大的需求量，预计10年公司液压静力压桩机的销量将增长30%，回复到08年水平。
旋挖钻机继续高速增长有保障由于国内加大基础设施建设，高铁及高速公路桥梁建设拉动了旋挖钻机的需求，公司是国内三大旋挖钻机生产商之一，受益于此项产品市场的快速增长。公司计划09年销售台左右，同比增长50%，是公司09年增长最快产品，也是公司增长最有保障的产品。
盈利预测与估值我们预计09、10、11年山河智能EPS可达到元/股，给予推荐评级
（具体内容请见附件）
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