| 来源： |
渤海证券研究所 |
发布时间： |
2009年12月31日 14:14 |
作者： |
张延明 |
| 公司评级： |
|
评级变动： |
|
撰写时间： |
|
| |
投资要点：
燃料乙醇占主营收入比达到5成公司主要产品包括燃料乙醇、柠檬酸、氨基酸等，但其中燃料乙醇占主营收入比重达到5成。预计2011年将达到6成。
燃料乙醇业绩弹性不会很高如果不考虑燃料乙醇的补贴，那么公司在该板块的毛利率为负，2008年为-16%左右，如果考虑补贴，2008年该板块毛利率为18%左右。随着国际原油价格的提高，国内90#汽油也会缓慢攀升，将导致该板块毛利率会有所提升，但我们预计，届时商务部最终核定的补贴额将会有所调整，从而导致公司在该板块的毛利率保持在18%-20%左右。所以由于业绩受外在因素调控的因素影响，我们预计燃料乙醇板块的业绩弹性不会很高。
柠檬酸、氨基酸业务将稳步攀升公司柠檬酸、氨基酸业务占公司主营收入的比重分别为25%和12%左右，预计未来对公司业绩贡献将稳步攀升。
投资建议从未来公司业绩增长弹性来看，目前的估值水平趋于合理，我们认为未来影响股价的重要因素仍然在于中粮控股的整合预期。从目前的资料分析来看，我们认为重组整合的可能性非常大，只是没有时间表。2010年4月3日和2011年4月3日是最后两个时间点，而国资委表示2010年仍然是央企进行并购重组的年份，所以如果两者是个并集，那么在一季度是关注时间段。
（具体内容请见附件）
|
| |
|
| |
|
| |
全景网刊登此文目的在于传播更多信息，与本网站立场无关并谢绝转载！全景网不保证其内容的准确性、可靠性和有效性，本版文章的原创性以及文中陈述文字和内容并未经过本站证实，对本文以及其中全部或者部分内容、文字的真实性、完整性、及时性，数据及图表的准确性本站不作任何保证或承诺，请读者仅作参考，不作为任何买与卖的建议，并请自行核实相关内容。据此操作，风险自担。 |
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
