| 来源： |
中金公司研究部 |
发布时间： |
2009年12月30日 15:32 |
作者： |
金宇 |
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评级变动： |
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撰写时间： |
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投资提示：
我们对皖新传媒IPO进行了投资价值分析，建议询价价格为10元。预计公司2009-2011年EPS分别为0.30元、元和0.38元，分别同比增长7%、12%和13%。近期主板和中小板IPO对应2010年发行市盈率的中值分别为25.7x和28.3x，A股传媒上市公司的2010年交易市盈率为44.7x。综合考虑当前的市场环境、发行定价规则、公司的发行股数和文化传媒行业属性，我们给予公司年合理市盈率30x，每股收益0.33元对应的合理股价为10元左右。
投资亮点：
中西部地区领先的图书发行企业。公司拥有安徽省中小学教材全部品种的独家总发行权，中小学教材发行市场占有率100%；一般图书等业务的市场占有率60%以上。2008年营业收入24.14亿元，净利润2.52亿元，被中宣部评为全国文化企业30强，是中西部地区领先的图书发行企业。
现有图书发行业务的经营相对稳定。得益于中小学生人数下降速度的趋缓，以及高中和职业教育教材的快速增长，未来2-3年内，公司教材业务有望保持稳定。由于畅销书/农家书屋/教辅市场的持续增长，以及公司物流配送体系的完善和终端销售网点（包括网上书店）的增加，一般图书业务有望继续平稳增长。
跨产业链/跨媒体/跨地域发展存在机会。对于图书出版发行企业来说，跨界发展是做大做强的必由之路，而且并不存在政策上的障碍。公司此次IPO上市后，可以利用资本优势，及早进行跨界布局，等待收购时机的到来。
风险：
政府对于循环教材制度推广过快，网上书店和e-book对于实体书店读者分流过多，公司对于跨产业链/跨媒体跨地域战略的执行力不足，长期发展可能遇到瓶颈。
（具体内容请见附件）
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