| 来源： |
第一创业研发中心 |
发布时间： |
2009年12月30日 14:50 |
作者： |
巨国贤 |
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栋梁新材主要从事建筑用铝型材和PS版铝板基，2010年存在铝板基的产能扩张。公司主要产能为7.7万吨建筑用铝型材和6万吨印刷用PS版基。我们预计公司2010年将产销7.5万吨建筑用铝型材和5.5万吨PS版铝板基。
公司铝型材产能稳定，主要通过调整高端产品结构来提高单位利润率，高毛利产品断桥铝合金2010年产量预计增长50%。公司生产的“栋梁”牌铝型材具有区域市场优势，连续多年产销量保持稳定。在铝型材细分品种中，传统的电泳、阳极氧化等加工工艺产品逐渐被喷涂用铝型材取代，并且进一步深化加工生产为断桥铝合金。公司断桥铝合金从2007年的0.5万吨、2008年的1万吨、2009年的1.85万吨，每年都有接近翻倍的增长。考虑到目前公司的供不应求状况，我们预计2010年公司断桥铝合金将有2.5万吨的产销量，此部分产量增长将带给公司2000万元的利润增长。
公司PS版铝板基产能扩张一倍以上，2010年完全释放带来业绩提升。
公司利用连铸连轧方式低成本的生产PS版铝板基具有国际先进水平，公司2006年以来分别产销PS版铝板基0.64万吨、2.55万吨、3.18万吨、4.3万吨。目前公司产能将在2008年3.18万吨的基础上翻倍，我们谨慎预计其在2010年将产销5.5万吨，此部分将带给公司3000万元的利润增长。
公司受益于消费升级，并且具有抗周期、稳健发展的特征。公司受益于消费升级。公司铝型材产品主要覆盖长三角高端用户群，因此在消费升级过程中受益明显。PS版基方面，随着民众文化程度的提高和报刊杂志种类的提升，作为消费耗材的PS版铝板基消费也出现明显的上扬，具有明显消费升级特征。由于公司市场主要面临高端客户，也因为公司PS版铝板基产品主要和印刷物的种类、内容数量密切相关，因此具有抗周期、稳健发展的特征。
预计公司2010年EPS为0.64元，PE约21.48倍，评级为“审慎推荐”。
结合公司独特的连铸连轧技术优势，也考虑到公司未来产能的扩张带来的利润增长，我们认为公司2010年业绩将达到0.64元/股，给予公司“审慎推荐”投资评级。
（具体内容请见附件）
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