| 来源： |
招商证券研发中心 |
发布时间： |
2009年12月30日 14:38 |
作者： |
王薇 |
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积极拓展加盟店。2009年，公司加盟商的销售与开店状况都不太理想，主要由于去年的存货问题、加盟商在危机中普遍是保现金而不是保门店业绩、以及没有订货指标等问题。还有公司耗费了大量时间发展直营大店，而分散了对加盟体系拓展的原因。公司近期采取了很多方式刺激加盟商，引导其多开店。从四季度看，加盟体系的销售已经开始有所增长了，并且还有不少加盟商开始缺货。10年部分加盟商的开店意向也出现了积极状态。
专注于提高门店效率。公司 09年在直营门店的效率提升上，持续下了不少功夫，10 年将继续通过产品丰满、提升门店形象、加大培养有能力的店长级一线人员、加强门店的绩效管理等方式提高单店平效。
努力实现 Me&City 的突破。09年是 Me&City正式推广的第一年，公司也在摸索中前行，战略上有不少失误的地方。但由于拥有很好的营销网络与运作平台的支持，Me&City 还是积累了一定的发展基础。有公司优秀的品牌运营、渠道管理和供应链管理能力做支撑，同时重点强调下公司在高超的营销宣传能力的配合下，加上设计能力的不断提升， 10年有望实现盈亏平衡的突破。
盈利预测与投资建议：由于四季度天气较冷，以及终端零售比预想的好一些，年的净利润将有约 2.48%的小幅增长。10年，在加盟门店拓展提速，门店效率持续提升， Me&City有望实现盈亏平衡的背景下，其收入增速可恢复到较快的增长水平，同时由于直营门店的待摊费用较为固定，Me&City 的推广费用将较第一年有所降低， 整体费用率将会有所下降。 我们预计10、 11年可分别达到 0.82、1.14 元/股。虽然可能存在人才问题等一些风险因素，但是公司整体的发展实力较强我们维持“强烈推荐”的评级。
风险因素：加盟商信心恢复低于预期；新品牌推广；管理团队不稳定。
（具体内容请见附件）
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