| 来源： |
湘财证券研发中心 |
发布时间： |
2009年12月29日 16:04 |
作者： |
冯舜 |
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国内中低压变频器市场的领跑者英威腾（002334SZ）是一家集低压、中压和高压变频器研发、制造、销售为一体的产品和服务供应商。公司在中低压变压器领域的市场份额处于内资品牌第一位。公司致力于介入变频器的高端领域，先后开发出CHA四象限变频器、CHV高性能矢量控制变频器，性价比突出的CHE开环矢量变频器，以及CHH高压变频器。公司采用直销方式发展部分行业大客户，先后开发了振华重工、中冶科工等大型客户，成功开拓了营销渠道。
节能和产业升级推动变频器行业高景气变频器不仅有节能功能，还能够实现精确的速度控制，符合产业升级的趋势。预计到2012年，我国中低压变频器市场容量超过190亿元，其中低压变频器市场容量超过160亿元，中压变频器市场容量超过30亿元，市场年均增速14.4%。2008年中国高压变频器市场销售额达34亿元，2009年至2012年每年的市场增长率将保持在40%以上，2012年中国高压变频器市场规模将达到150亿。
募投项目增加产能，巩固领先优势募投资金将投资于“年新增20万台低压变频器扩建项目”和“年新增1,200台中压变频器扩建项目”，两个募投项目总投资额1.6亿元。项目建成后，低压变频器和中压变频器产能将达到28万台和1700台，新增税后净利润6665万元和1413万元。募投项目能够增加中低变频器产能，巩固在该领域的领先优势。
建议询价区间39.4-45.1元我们预计英威腾09、10、11年的EPS分别为1.13、1.30、1.72元，参照电力设备板块近期发行的新股申购价对应09年EPS的市盈率在35-40倍之间，建议询价区间为39.4-45.1元。
风险提示公司2009年收到增值税退税2000万元，大幅增加了营收，未来如果不能持续享受到优惠税率政策，则会对营收造成负面影响；募投项目大幅增加产能，产能有不被市场消化的风险。
（具体内容请见附件）
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