| 来源： |
齐鲁证券研究所 |
发布时间： |
2009年12月29日 14:41 |
作者： |
孙绍冰 |
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投资要点：
公司今日公告，公司董事会审议通过非公开发行股票议案，在证监会核准后6个月内择机向特定对象（符合法律、法规及中国证监会规定的基金、证券公司、信托公司、财务公司、保险机构、合格的境外投资者等不超过10名的特定投资者）发行股票。本次定向增发股票数量区间为5000万股～16500万股，本次定向增发募集资金总额不超过50亿元，拟按先后顺序投向各个项目（附表）。
通过此次非公开发行，公司综合竞争优势将进一步增强。研发平台的建设，将极大的提升徐工机械的核心竞争能力、尽快形成核心技术和专有技术，缩短我国工程机械行业与国外先进国家的差距；大吨位全地面起重机及特种起重机、大型履带式起重机、混凝土机械等主机类技改项目的完成，不仅有助于公司进一步巩固“起重机第一品牌”的行业霸主地位，分享我国工程机械行业高速发展的机遇，利润来源趋于多元化，而且为打造世界级企业，完成2015年实现营业收入1000亿元，跻身世界前五的长远目标打下了坚实的基础；关键零部件技改项目则是公司缩短与国外先进水平的重要举措。
本次非公开发行股票的发行价格不低于定价基准日前二十个交易日公司股票交易均价的90%，据此测算，公司定向增发价格预计为31元左右，根据公司募集50亿的目标，预计发行股数为1.6亿股，接近本次发行股票数量区间上限，对公司每股收益摊薄大约15%左右，但如果此次募投项目能够顺利完成，公司的成长空间将进一步拓展，完全可以弥补此次定向增发所造成的摊薄效应。另外，我们认为，公司采取的融资预案充分考虑了二级市场的承受能力，尽可能的降低对二级市场的冲击（公司募投项目总投资为73亿，公司仅融资50亿）。
重组后的徐工机械集合了徐工集团优势资产于一身，是我国最具竞争力的工程机械行业巨头之一，主要产品包括工程起重机、路面机械、铲土机械等主机和基础零部件。目前，公司的起重机国内市场占有率位居行业第一，并跻身全球前四，已经具备明显的品牌效应，公司还积极延伸产业链，随着产品线的丰富，公司有望成长为中国的“卡特彼勒”。集团优势资产整体上市后，随着公司管理体制理顺，激励机制到位，公司的提升空间不可限量。
如果此次定向增发能够顺利完成并达到预期目标，公司将跻身世界级企业行列，我们看好此次定向增发。不考虑定向增发后的摊薄效应，预计公司2009－2011年EPS分别为2.00元、2.38元和2.96元（增发1.6亿股后，分别为1.69元、2.01元和2.50元），对应PE分别为17倍、15倍和12倍。完成重组后，公司已经成为工程机械行业大蓝筹，将尽享我国的城镇化发展带来的巨大的发展机遇，另外，对应工程机械行业其他上市公司，公司估值优势非常明显，我们继续维持“推荐”投资评级。
（具体内容请见附件）
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