| 来源： |
华泰证券研究所 |
发布时间： |
2009年12月24日 15:16 |
作者： |
王广举 |
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撰写时间： |
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2009年12月23日，经澳大利亚菲利克斯资源公司的股票登记机构Computershare确认，股权收购的交易对价已支付给菲利克斯公司全部原有股东，菲利克斯公司全部股份已过户至兖州煤业股份有限公司设于澳大利亚的全资下属公司澳思达煤矿有限公司名下。过户完成后，澳思达公司在Computershare登记拥有菲利克斯公司1.97亿股份，代表菲利克斯公司已发行股份的100%。
公司收购澳大利亚煤炭资产的进程要快于我们的预期。和国内企业收购澳大利亚铁矿资产相比，本次收购进程异常顺利，只用了半年的时间，就完成了中、澳所有的审批程序。我们认为以股权方式收购比直接收购资产的阻力要小，同时公司拥有先进的开采技术，有助于公司进入澳大利亚。
本次收购完成后，公司的成长应当重新审视。目前Felix公司归属公司股东的产量近500万吨，2010年将有一个1000万吨的露天矿投产，权益80%，我们假定2010－2011年权益产量分别为1000万吨和1300万吨，由于我们无法得知Felix矿的煤质、售价及成本情况，因此我们分别假定吨煤净利100元和150元进行测算，结果是增厚公司2010年EPS分别为0.2元和0.31元。
我们认为兖州煤业国内煤炭合同价格有望上涨15%，我们对全行业合同价上涨10%保持乐观，而兖州煤业2009年合同价同比只上涨4%，涨幅小于行业10%的涨幅，我们预计在签订2010年合同时，这一价差有望弥补，我们按合同价上涨10%进行盈利预测。
我们倾向于澳大利亚煤炭资产吨煤净利150元/吨，加上公司国内每股收益1.02，2010年公司EPS有望达到1.33元。给公司2010年20倍PE，公司目标价为26元，给予“推荐”评级。
（具体内容请见附件）
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