| 来源： |
中投证券研究所 |
发布时间： |
2009年12月24日 15:14 |
作者： |
芮定坤 |
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撰写时间： |
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2个主要产品偏三甲苯和高沸点溶剂油国内都需要进口，供需较好，产品毛利相对较好，但对EPS影响较小：45万吨乙烯项目中的“碳9”产量本身较少，按设计只有3.69万吨/年，产品的量小。
目前公司的500万吨炼油仍然在试车，公司没有公告打通，但集团公司中国兵器工业集团公司新闻公告全面联动开车1次成功。
从公布的数据看：“１２月１日到１５日，油化装置共加工原油１０万吨，生产乙烯裂解料４．１万吨、柴油３．２万吨，２．８万吨石脑油”，柴油的收率比我们预期的低，乙烯裂解料高，基本符合预期。
公司的尿素业务4季度较好，天然气紧张对公司影响有限，预计4季度业绩在0.05左右，尿素价格上涨增加了盈利。
公司未来的业绩要看“油价”和“开工率”2个因素，考虑到规模效应，辽通的炼油盈亏平衡点比中石化和中石油低，油价高的情况下不排除炼油亏损的可能，开工率决定了业绩的弹性。我们认为明年1季度春耕前后化肥业绩较好，如果同时炼油装置开工率超预期，单月业绩超预期的话，股价会有阶段性机会。
由于炼油和新装置开工率具有不确定性，短期小幅下调10年EPS预测为0.5-0.7，但由于公司业绩弹性较大，维持推荐的评级。
公司远期有扩建1000万吨炼油的规划，如果集团支持公司因为项目融资，我们认为股价仍有较大空间。成品油机制可能微调，如果有利于炼油盈利，作为“类中石化”的投资标的，可能受益。
（具体内容请见附件）
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