| 来源： |
中投证券研究所 |
发布时间： |
2009年12月23日 15:12 |
作者： |
罗延军 |
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撰写时间： |
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从09年8月公司承接大连商业银行票据流程作业项目，我们发现公司传统业务面临升级的机会，于12月15日对公司进行了首次调研。
投资要点：
公司作为浙江省首家在国内主板上市的软件公司，从事软件产品的研究开发、系统集成、运营服务，业务主要面向银行领域，“中国软件欧美出口工程”试点企业，是商用密码产品生产定点单位，流程管理系统是银行、保险未来几年大力发展的业务，公司核心业务面临巨大的发展机会。
经过过往三年业务徘徊，公司09年大力发展核心业务，纵向来看，票据后台作业系统、通用性支付密码器、POS（通过国际EMV认证）为公司三大核心产品,由核心产品进入行业市场，衍生出BPO、运营服务、系统集成等业务，横向来看，传统银行业务由于城商行的兴起和票据业务升级带来爆发性增长，从公司网站可知，2009年公司业务迎来转机，发展迅速，已承建中国工商银行、招商银行、深圳发展银行、广东发展银行、人保、平安保险等。
占用资金比较大的环保业务，公司将有的放矢，采用有选择的接单，控制规模，加强成本控制，以盈利为目标，，预计09年将不亏损（08年亏4000万），明年将小幅盈利。
内部治理方面，公司对子公司进行了整顿，公司管理费用率下降很快（22%下降到18%），项目团队人员供不应求，公司人员09年已达到500人（不包括子公司，06年184，07年364，08年340人），根据软件企业的特点，公司业务发展趋势正走出低谷，进入高速增长期。
公司票据流程处理系统竞争对手主要有华道、金北方、三泰电子（公司离职人员带去的），公司在项目实施、软件方面具备较大优势。
公司业务面临爆发性增长的机会，我们预测公司09-11年EPS为0.11元、0.35元、0.60元，净利润复合增长率超过50%，参照同等规模软件企业估值，给予10年35倍PE，合理价格12.25，首次给予强烈推荐评级。
（具体内容请见附件）
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