| 来源： |
国都证券研究中心 |
发布时间： |
2009年12月22日 15:54 |
作者： |
肖世俊 |
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评级变动： |
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撰写时间： |
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申购建议：
公司合理股价为19.46-22.70元。考虑到限售期的影响，建议按10%的折扣价申购，建议申购价为17.51-20.43元。
主要依据：
公司为长三角地区铝建筑型材领先厂商。公司主营业务为铝挤压材加工，主要产品包括铝建筑型材和铝工业材，目前公司铝挤压材的产能为万吨，约占国内总产能的0.5%，产品在长三角地区具有较强的竞争优势，占有江苏省市场约6.6%的份额。
铝建筑型材贡献公司收入与毛利90%以上，定价机制下收入平稳增长但盈利能力快速攀升。近几年铝建筑型材贡献公司收入、毛利均在以上，其主要原材料为铝棒，产品定价采取“电解铝价格+加工费”方式；销售收入受电解铝价格影响较大，近三年公司的铝建筑型材主导业务收入的年均复合增速为6.27%的平稳态势；但公司通过正确的定价策略，毛利率已从06年的13.36%快速提升至09年上半年的27.26%。
铝材具有质轻节能、耐用美观、成本低廉等优异性能，在我国城镇化进程中的住房建筑、及汽车、轨道车辆、家电等的工业领域迎来发展契机。未来10年预计我国城镇化、改善性住房及旧有建筑改造，将年均新增铝建筑型材需求量约400万吨，相当于目前消费总量的40%；而在我国政府加大刺激居民消费的趋势下，及加大铝工业材消费比重的政策调控下，国内铝工业材将在汽车、家电等耐用消费品、及大力兴建的轨道车辆等领域迎来快速发展契机。
募投项目助推公司业绩未来几年持续快速增长。3.94亿元投向新建年产5万吨铝合金挤压材项目，项目全部达产后，产能较目前扩充79%，年新增收入、净利润分别为13.76亿元、0.70亿元，分别为公司08年的1.69倍、1.26倍，业绩增厚显着。
我们预计公司未来3年营业收入、净利润的年均复合增速分别约为、20. %，预计公司2009-2011年实现每股收益分别为0.65元、元、0.93元。我们认为，给予公司2009年30-35倍的动态估值较为合理，公司合理股价为19.46-22.70元。
（具体内容请见附件）
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