| 来源： |
湘财证券研发中心 |
发布时间： |
2009年12月21日 14:24 |
作者： |
赵军 |
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公司主要从事液态乳和液态乳制品的生产、加工、销售以及与此产业关联的奶牛养殖和牧草种植业务。公司产品以巴氏奶为主，包括营养价值高的水牛奶、南方特色鲜明的果奶和具有益生作用的发酵奶。公司产品的销售主要分布于广西地区市场，是一家典型的城市型乳品企业。
公司已发展成为我国水牛奶产业经营规模最大、技术实力最强的乳品企业。经过多年的发展，公司已经成为全国最大的水牛奶技术研究和产品生产加工企业，并且是广西地区唯一拥有自治区级企业技术中心的乳品企业。根据中国乳制品工业协会数据，目前公司的水牛奶系列产品产量和销量均位居全国第一。2008年12月公司“八桂情”商标被广西自治区工商局认定为广西著名商标。
营养价值高于普通牛奶的水牛奶是公司的核心竞争力所在。水牛奶的化学成分与其他哺乳动物的奶相同，但其含量不一样，其营养价值要高于荷斯坦牛奶（即平常人们所说的牛奶）。水牛奶较浓稠，总干物质含量较高，是生产高档乳制品的优质原料。
公司对奶源尤其是水牛奶奶源的掌控使其具备了独特的竞争优势。公司坚持走农业产业化发展道路，通过自建基地和合作基地的模式保证原料奶供应，公司自建（合作）荷斯坦奶牛基地、奶水牛基地已达14个。从水牛奶产量情况看，本公司连续三年据全国首位，2007年本公司水牛奶产量占广西水牛奶产量的43.53%，占全国水牛奶产量的38.50%。
公司具有国内领先的技术水平，在水牛奶方面的技术尤其突出。公司通过与广西水牛研究所的广泛合作，以及自有的自治区级研发中心，已经在水牛奶研究方面取得了多项突破，并发起和参与了国家水牛奶产品标准的制定，技术水平在国内保持领先。
坚持走“以鲜为本”的产品差异化路线。公司坚持以巴氏鲜奶为主导的策略，通过实施配送封闭式渠道，提升消费者对公司忠诚度，并能有效抵御外来的竞争对手。
我们认为公司募集资金后带来的高速增长期以及公司产品的差异化定位，使得给予公司09年预测市盈率33-41倍左右的市盈率是合理的。因此给予公司股票的合理价值区间为15.51-19.27元，建议询价区间为12.41-15.42元。
风险因素：基地型乳业巨头战略调整使企业可能面临的竞争压力；牛类疫病风险；税收优惠政策变化的风险。
（具体内容请见附件）
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