| 来源： |
联合证券研究所 |
发布时间： |
2009年12月17日 15:32 |
作者： |
叶洮 |
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锡有望成为2010年唯一略有短缺的基本金属。据我们测算，预计2010年锡市场供需基本平衡，略有缺口，从而对锡价构成明显支撑。
国内需求旺盛，出口值得期待。中国消费的启动拉动锡需求，家电下乡、汽车下乡均对电子行业构成明显拉动。现阶段中国消费及电子业状况引领乐观憧憬；发达国家虽处底部区域，但领先指标已现积极迹象。而出口恢复预期下电子焊料、马口铁和锡化工等需求领域有望明显增长。
省内锡资源整合前景乐观。公司所需锡原料70%需外购，相信其中大部分来自云南省内。考虑到云南省矿业相关政策的倾向性，以及公司在全球锡行业的龙头地位，我们认为，公司整合省内锡资源的前景值得乐观期待。
业绩环比递增态势有望保持。1-9月公司共实现净利8784万元，每股收益0.135元，其中三季度单季实现净利1.29亿元；前三季每股收益分别为-0.17、0.11和0.20元。原计划4季度实施的部分设备检修，已延至明年。
调整盈利预测。将2009-2011年每股收益调整为0.39、0.84和1.18元/股，基于如下假设：锡价109000、120000和135000元/吨，铜价38000、40000、45000元/吨，铅价13000、14400、15000元/吨。
维持“增持”评级。公司配股申请已获证监会审核通过，有望近期启动。
募集资金用于10万吨铜和10万吨铅冶炼项目，故相关矿资源储量情况有望浮出水面。项目建成后公司将升格为综合类矿资源企业，盈利点增加、前景乐观，维持“增持”评级。
（具体内容请见附件）
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