| 来源： |
中金公司研究部 |
发布时间： |
2009年12月17日 15:17 |
作者： |
黄文倩 |
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评级变动： |
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撰写时间： |
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投资亮点：
海信电器LCD彩电市场份额位居国内前两名，在1-2级市场销量和销售额份额均位居第一，其技术和产品优势有望保证未来两年企业市场份额稳定和利润率的提升：
1、凭借技术先发优势领军平板，专注LCD模组深度开发。公司本着“技术立企，稳健经营”的原则，自2002年以来在技术和产销量上领军国内平板电视，在LCD和背光模组生产、视频处理芯片研发和生产及数字家庭系统的开发上保持领先地位；2、有效的新产品开发和高端策略保证未来盈利能力的持续提升。充足的技术储备带来有效的新产品开发（LED和网络电视等），同时一体化模组生产降低成本，实现了整体盈利能力的提升。此外，高端策略能够一定程度上弥补渠道深度的不足，实现产品渗透和市场份额的稳定；3、股权激励保障净利润增长确定；定向增发有利于顺利扩产，保持技术先发优势。
财务预测：
在市场份额维稳、利润率持续提升的假设下，我们预计公司2009-2011年的每股收益分别为0.94、1.22和1.51元。考虑公司定向增发的最大摊薄幅度，公司2009-2011年的每股收益分别为0.80、1.05和1.29元。
估值与建议：
考虑公司增发摊薄后，目前股价对应2009-2010年市盈率分别为30x和23x，基于行业的上行空间和公司LCD领域的龙头地位，我们给予公司“推荐”评级。如果彩电替代加速，公司2010-2011年业绩存在超预期可能性。建议机构投资者公司适度参与公司定向增发，预计增发价格在18-20元。
风险：
1、玻璃基板和LCD面板供应波动，面板价格再次反弹；2、竞争对手在上游面板盈利支撑下争夺市场份额，挑起恶性价格竞争。
（具体内容请见附件）
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