| 来源： |
联合证券研究所 |
发布时间： |
2009年12月17日 15:09 |
作者： |
李军 |
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国内航线增长势头有所减弱，国际航线逐步恢复：11月份，公司国内航线旅客吞吐量同比增长13.5%，环比下降14.16%，同比增速低于9月份21.39%、10月份21.6%，环比下降幅度高于2008年8.19%，表明11月份公司国内航线增长势头有所减弱；同期公司国际航线旅客吞吐量同比增长4.55%，环比下降8.29%，同比增速低于9月份8.59%、环比下降幅度低于2008年10.84%，表明11月份公司国际航线正逐步恢复。
货运复苏明显：11月份公司国内航线、国际航线、地区航线货运反弹明显，国内航线货运吞吐量同比增长32.19%，国际航线货运吞吐量同比增长44.17%，合计货运吞吐量同比增长36.02%，更为重要的是国内航线、国际航线环比数据也出现了幅度较大的上升，表明由于经济基本面带动下的趋势好转超过了季节性因素的向下影响。
总体运力增长平稳，区域运力投放不均衡状况无明显改观：11月份飞机架数同比增长7.93%左右，运力增长平稳，运力增长速度低于行业平均水平，1月份环比10月份而言，公司的运力在国内航线、国际航线之间的分配不均衡格局略有改善，但国际航线运力向国内航线转移的格局基本没有大的改观，11月份国内航线ASK投放占总ASK投放比例依然超过70%，国际航线ASK投放占总ASK投放比例接近26%。
投资评级：我们认为2010年国内航线需求继续平稳增长，国际航线在进出口总额有负转正带动下有望恢复正常，同时世博会有望使航空需求超预期，建议投资者超配航空股，预计东航09年-11年EPS为0.01元、0.18元、0.25元，维持“增持”的投资评级。
（具体内容请见附件）
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