| 来源： |
招商证券研发中心 |
发布时间： |
2009年12月15日 16:36 |
作者： |
曾斌 |
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国进民退与央企整合带来的投资机会：国进民退的大趋势意味着央企在未来的经营状况会向好；2010年央企数量要降至80-100家，重组重点是中小央企，央企整合使得央企之间面临竞争。这意味着在大唐这类中小央企上，蕴含着央企经营从坏变好、央企并购重组等各种投资机会；太多的亮点，太小的市值：大唐在物联网、电子阅读、手机支付、增值业务、EMV卡迁移等领域均有涉足或已是领军企业，可以说是上市通信设备商中最具全面竞争力的企业之一。我们认为公司应可成为A股市值第二的通信设备商。
公司目前60多亿的市值，未能体现公司未来的业绩爆发性；2010是中移动TD用户爆发之年，也是大唐业绩爆发之时：中移动的TD用户发展目标，09年底500万，10年底3000万。这将带动大唐的业绩爆发性增长，而且随着中移动TD采购不断增加，大唐未来几年有望业绩持续增长；大唐业绩增长受融资成功与否影响：公司计划以不低于8.7元，发行1.4亿股。
如果成功公司每年可节省利息费用约0.42亿元，且能支持开展各项新业务；原有业务和新业务分开计算EPS，10、11年原有业务贡献EPS 0.28、0.48元，新业务启动后中性情况每年贡献EPS约0.44元。需要考虑各项新业务启动的可能性大小，如2010年只有电子书和RF-SIM卡启动,整体业绩为0.55-0.85元，中性情况业绩为0.72元，按2010年30倍PE，估值21.6元；首次给予“审慎推荐”评级：我们看好大唐的央企属性以及未来各项业务的发展，认为大唐是一个被严重低估的公司。由于增发能否通过尚有不确定性，因此给予“审慎推荐”评级，目标价为21.6元。
（具体内容请见附件）
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