| 来源： |
华创证券研究所 |
发布时间： |
2009年12月11日 14:07 |
作者： |
高利 |
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撰写时间： |
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中国建筑承国家队衣钵，是中国最大的建筑房地产综合企业集团，也是中国最大的房屋建筑承包商。其业务覆盖房屋建筑领域的整个产业链，在行业内最具声望和影响力。
房屋建筑业务领跑行业，占据行业最高端市场，“中国建筑”的品牌突出，政府资源丰富，推行“大市场、大业主、大项目”的高端战略，是城市化和工业化的最大受益者。我们预测2009年公司房屋建筑业务毛利润和净利润将会出现比较大的增长。依据公司目前的在手合同额，以及我们的毛利率预测模型预测，公司2009-2011建筑业毛利润增幅分别为29.79%、18.45%和18%。
房地产开发的融资能力得到提升，品牌优势突出，土地储备遍布全国经济发达区域，市场风险得到有效控制，协同化优势明显，“建筑+房地产”一体化经营保障公司现金流安全，降低财务风险。房地产市场回暖，旗下两房企获得较高的估值。
中国建筑在盈利能力、三费控制能力以及偿债能力方面的表现较两铁出色，考虑到新股发行摊薄影响，预计2009年ROE将会走低，2010年后企稳回升。公司收入在未来三年将会保持20%左右的增长，毛利率水平进一步提升，2011年有望超过12%。2009-2011年净利润增幅分别为96%，29%和52%，合每股EPS分别为0.18、0.23和0.35元。
综合考虑绝对估值和相对估值两种估值方法，得到中国建筑的估值区间为5.08-6.68元，中值为5.88元，较当前股价有2%-35%的折让。估值区间隐含09年动态PE为28-37倍，推荐买入。
（具体内容请见附件）
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