| 来源： |
光大证券研究所 |
发布时间： |
2009年12月07日 15:06 |
作者： |
杨华超 |
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上海汽车今日公告拟收购上海通用1%股权。
自12月3日上海汽车宣布筹划重大资产重组以来，公司一直处于停牌状态。今天，公司公告表示已与通用汽车中国公司（通用中国）签订股权转让协议，拟通过全资子公司上海汽车香港投资有限公司（上汽香港）以现金方式收购通用中国所持有的上海通用1%股权。交易价格为8450万美元及该对价自2009年6月1日起到成交日所产生的利息，年利率11%。相关交易文件已经上报证监会等机构，目前正待审批。
如果此项收购议案得以执行，我们预测上海通用2010年每股收益至少增加0.015元，公司整体估值水平将会提高。
2008年度上海通用实现营业收入564.94亿元，占上海汽车同期营业收入的53.4%。2009年预计上海通用全年营业收入约660亿。我们认为2010年市场整体乘用车销量同比增长约11.2%，因此预计上海通用2010年营业收入为730亿元。2009年上海通用营业成本约为570.36亿，预计10年为627.40亿元。如果此收购议案得以执行，则增加上海通用1%的股权将使上海汽车2010年EPS增加0.015元。同时按照新会计准则，成为绝对控股子公司后，上海通用将被纳入上海汽车合并报表。这将大大提高上海通用公司的透明度，明确披露其经营信息，完善公司治理结构。同时也将进一步改善上海汽车的财务状况，具体表现在营业收入、毛利等数据的提升，最终提高公司的整体估值水平。
减少通用北美带给中国汽车市场的潜在风险及不良影响。
经历了08年底金融危机的洗礼，通用汽车现已破产重组。尽管目前运营情况平稳，但美国复苏形式仍不明朗。如果未来美国经济再度恶化，通用汽车可能又将面临巨大的经营风险，这对上海通用及上海汽车新技术、新车型的引进构成潜在影响。本次收购交易完成后，上汽与通用中国的董事比例将由原来的5：5变更为6：5。
上汽将拥有绝对话语权调整上海通用的运营模式、发展规划、战略部署，尽可能减少通用北美带给中国汽车市场的不确定性和潜在风险。
有助于加强对自主研发新产品、新技术的掌控和应用。
成为绝对控股股东后，上汽可以通过上海通用和泛亚汽车技术有限公司，更大范围的开展适合中国本土汽车市场的汽车设计、开发和试验服务，最大限度的满足公司可持续发展战略。目前上海通用单独拥有专利（含专利申请权）44件，和泛亚汽车技术中心有限公司共同拥有专利（含专利申请权）359件，已经具有一定的开发能力.盈利预测和投资评级。
基于以上判断，我们预测今年每股收益为1.02元，2010年每股收益1.41元，2010年给予20倍市盈率，目标价位28元，维持买入评级。
（具体内容请见附件）
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