电力高压设备在线监测领域龙头

　　理工监测（002322SZ）是国内变压器在线监测领域从事时间最长、规模最大、市场份额最高的公司，公司的750KV系列在线监测设备市场份额高达71.9%，110KV以上在线监测设备市场份额在50%以上。MGA（变压器色谱在线监测系统）是其第一大主营业务，营收占比89.85%、毛利占比91.57%、毛利率77.50%，主要的竞争对手包括河南中分仪器有限公司、思源电气。公司技术实力较强，领导层高端重视研发投入，09年上半年研发费用占营收比例13.72%，在同类公司中处于高位。

　　状态检修全面推广，在线监测是主要发展方向2009年7月，国家电网公司明确提出，自2010年起将在国家电网公司范围内全面推广实施状态检修，推广应用智能设备和技术，实现电网安全在线预警和设备智能化监控。在线监测系统也符合智能电网“自动化”特征的技术方向，即电网控制策略的自动优选、运行状态的自动监控和故障状态的自动恢复。智能电网的发展将给公司在线监测业务提供新的发展机遇。以09年中期MGA的平均售价20.5万元/套计算，MGA电网市场容量约为65亿元，电源市场容量约20.5亿元。

　　募投项目增加MGA产能，扩大监测业务范围本次募集资金项目有四个：变压器色谱在线监测系统扩建项目（MGA项目）、六氟化硫高压设备综合监测系统产业化项目（IEM项目）、高压容性设备绝缘在线监测系统产业化项目（IMM项目）、工程技术中心扩建项目。MGA项目达产后年新增1500套MGA2000-6H生产能力，和当期300套的年生产能力相比有了非常大的提高。IEM和IMM项目是公司针对断路器、组合开关、互感器开发的在线监测系统，如果市场开拓顺利，将为公司带来新的利润增长点。

　　建议询价区间30.59-34.40元我们预计理工监测09、10、11年的EPS分别为0.93、1.28、1.86元，参照电力设备板块近期发行的新股申购价对应09年EPS的市盈率在33-37倍之间，建议询价区间为30.59-34.40元。
　　风险提示产品单一、税率优惠、电网投资变动。