| 来源： |
上海证券研究中心 |
发布时间： |
2009年12月04日 14:40 |
作者： |
朱立民 |
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撰写时间： |
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矿用变压器龙头公司为国内最大的矿用隔爆型变压器制造商。2008年8月，国内最大容量的6300kVA矿用隔爆型移动变电站在公司研制成功，产品获得了防爆合格证、安标证书进入工业性试运行阶段。
2008年12月，该产品通过了中国煤炭机械工业协会组织的科技成果鉴定，并认定达到国际同类产品先进水平，实现了替代进口。
IPO募集项目
募集资金投资200万kVA矿用隔爆型移动变电站及干式变压器建设项目，建成后正常年产品销售收入增加56,800万元。公司矿用变压器产量将从约100万KVA，增长200KVA，增长200％。
业绩可持续高增长
2010年公司所得税率上调到25％，对业绩有暂时的影响；随着募投项目的逐步投产达产，公司从2010年开始将保持快速增长势头，预计2009-2012年归于母公司的净利润将实现年递增8%、22%、28％和29%，相应的稀释后每股收益为0.76元、0.93元、1.19、1.54元。我们看好公司募集资金项目完成后，高容量产品以及开发中的非晶变压器产品产量增加带来的利润提升。
定价结论
给予公司2010年35-42倍市盈率较为合理，公司合理估值区间为32.55-39.06元。综合考虑公司基本面、同行业上市公司的估值以及近期新上市股票估值情况、一二级25％的折扣率，我们建议询价区间为24.41-29.29元，即相当于2009年预期EPS0.76元的32.12-38.54倍。
（具体内容请见附件）
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