| 来源： |
招商证券研发中心 |
发布时间： |
2009年12月01日 15:18 |
作者： |
张良勇;陈俊斌 |
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撰写时间： |
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新董事长到任，引发市场波动。新任董事长游小明在担任卫士通总经理期间创造的良好业绩，让市场对其未来在华东电脑的表现给予很高期望。二级市场股价近期连续上涨，10月底至今最高涨幅近50%。
公司当前主业盈利能力较弱。作为一家年营业额超过12亿的企业，公司06-08年平均利润仅为870万，09年前三季度亏损1200万元；公司净利润率始终在1%左右，可见主营业务盈利能力较弱。
公司要实现快速大幅业绩改善必须依靠非常规增长。由于主要控股子公司华普信息业绩下降严重，公司当前主营业务未来不会快速增长。只有资产重组等非常规增长手段能够保证公司业绩出现转机。公司大股东32所旗下拥有华讯网络、普华基础软件等优质资产，有条件对华东电脑的资产重组。
假设大股东将华讯网络42%股权注入公司，则公司业绩将大大改观。华讯网络08年盈利超过1亿元。我们测算，如果能将大股东32所拥有华讯网络42%的股权按照10倍PE注入公司，则公司每年的净利润将达到6000-7000万，每股EPS达到0.29—0.35元。公司业绩大大改观。大股东另一优质资产普华软件虽然有多个项目获得国家核高基计划支持，但是目前尚未盈利，注入可能性较小。
主要风险：1）主要子公司华普信息业绩下滑严重，而且还有1.2亿的应收账款和4000万存货，对公司未来业绩影响具有不确定性。2）新董事长上任伊始，发展思路还未披露，是否有资产重组行动未可知。
暂不给予投资评级
（具体内容请见附件）
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