| 来源： |
银河证券研究中心 |
发布时间： |
2009年12月01日 13:55 |
作者： |
鞠厚林 |
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撰写时间： |
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1．事件
近期我们与公司相关人员就公司的经营现状、未来发展等问题进行了沟通。我们的主要分析和观点如下：
2．我们的分析与判断
1)公司经营目前仍处于低谷时期。2009年以来，受金融危机以及下游需求波动的影响，公司主营业务增长乏力，呈现小幅增长，毛利率同比有所下降，导致净利润下降。分业务看，公司的航天军工产品收入稳定增长，但由于受原料波动等因素的影响，毛利率同比下降；民品业务受到的影响更为明显，收入和毛利率都有所下降。
2)未来两年公司业绩将进入新一轮的上升周期。公司2007年通过增发募集的资金，大部分用于建设新项目。目前多数项目处于建设和安装阶段：郑州的微小型电连接器科研项目的科研综合楼装修完毕，已具备入驻使用条件。杭州的特种宇航级电连接器技改项目，仍处于建设阶段。航天电子信息产品产业化项目，设备购置和厂房建设工作正在进行。空间动基座系统产业化项目，规模化生产厂房正在建设之中，部分型号已完成动态监测系统的综合飞行试验，即将开展交付用户验收飞行试验。小型集成化飞行控制系统研制生产项目，已完成两个型号产品的研制、生产和调试工作。另一型号产品也已完成用户外场试验，取得良好成绩，得到用户肯定。航空航天军用特种导线项目处于生产线试运行和市场推广阶段，并已与部分用户签订意向销售合同。
上述项目主要属于航天军工领域，预计未来市场环境变化不大，除个别项目可能会有所延迟以外，大部分将于2011年-2012年进入投产和达产时期。根据我们的估算，这些项目全部达产后，将使公司利润大幅提升，每股收益增厚0.3-0.35元。
3)公司未来可能持续整合航天时代电子公司的优质资产，使公司呈现跨跃式发展。航天时代公司目前持有公司10993万股，控股比例为20.33%。航天时代电子主要从事惯导、微电子与计算机及遥测遥控的研制业务，具有强大的科研开发、生产制造实力，为中国的导弹、卫星、运载火箭、“神舟”飞船等提供高效可靠的电子产品。同时也成功的开展了军民两用产品，为信息产业、船舶、航空、石油、化工等行业提供各种电子信息及其它产品。根据航天时代电子的发展规划，公司的主业优质资产未来将持续向上市公司注入。航天时代电子下属的主业优质资产规模较大，且总体盈利水平较高，如将部分资产注入上市公司，将提高航天电子的经营业绩，有利于航天电子加速进入业绩上升周期。
（具体内容请见附件）
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