| 来源： |
东方证券研究所 |
发布时间： |
2009年11月24日 14:55 |
作者： |
罗果 |
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研究结论
江西水泥第四季度业绩将有爆发式增长。由于第四季度旺季江西区域水泥普遍提价30-40元/吨，同时公司成本控制卓见成效，我们预计第四季度业绩将有快速增长。根据目前的经营状况，我们预计第四季度单季每股收益将达到0.14元。
成本控制卓见成效，公司盈利能力将跨上新台阶。公司前三季度每股收益仅0.05元，主要原因来自公司单位煤耗较高，且年初储存较多高价煤，前三季度水泥综合毛利率仅15.54%，处于行业较低水平。第四季度公司成本控制措施卓现成效，单位水泥煤耗明显下降，产能得以充分发挥同时低温余热发电设备陆续开始运行，第四季度盈利能力有了快速提升。我们认为公司的盈利能力将由此跨上新一台阶。
公司2009年年底两条5000D/T生产线投产，江西省明年上半年才进入基建高峰，需求前景看好。江西水泥覆盖江西全省，拥有万年、玉山、瑞金、赣州四个熟料生产基地，以及新近联合重组的锦溪熟料生产基地，分别处于赣南和赣东北区域，目前的水泥产能为（1300）万吨，万年和瑞金两条5000D/T的生产线09年底投产后公司产能将达到（1700）万吨，权益产能为（960）万吨。公司所覆盖的赣南区域市场封闭性好，新农村和基建的推动作用明显，市场占有率达55%，区域整合成果开始见效，市场价格水平比南昌等赣北区域要高，公司在此区域的市场耕耘前景看好。
江西省众多大型基建项目2009年下半年才开始大规模动工，预计2010年上半年会进入施工高峰，2010年的水泥需求仍将保持在高位。
福建海西大建设给公司市场拓展带来巨大机遇。公司计划在福建省建设熟料或水泥粉磨基地，分享海西建设的成果。福建省目前是公司的第二市场，在该省的年销量大约100万吨，该省市场竞争较为缓和，水泥价格较高。随着江西至福建的交通网络的畅通，预计公司在福建的市场份额和销售规模会有大幅提升。
我们预计江西水泥09年和10年水泥及熟料销量将分别达到1050万吨和1700万吨，产量增长65%，预测公司09年和10年EPS分别为0.19元和0.42元,业绩快速成长，给予“买入”评级。
（具体内容请见附件）
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