| 来源： |
东兴证券研究所 |
发布时间： |
2009年11月24日 14:29 |
作者： |
于特 |
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撰写时间： |
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事件：
11月22日，江淮乘用车公司在广州举行大乘用车战略进程新闻发布会，江淮汽车总经理安进宣布：江淮乘用车已提前完成年初制定的10万辆产销目标，并预计全年产销将突破12万辆；2010年江淮汽车产销目标锁定50万辆，其中乘用车30万辆。
观点：
1．制定大战略，背后必有大动力。
公司宣布2010年乘用车产销目标30万辆，超出市场普遍的预期。公司采取目前这种大踏步、快发展的战略背后定有强大的发展意愿支撑，我们认为发展意愿的动力来源于对安徽省汽车产业重组的预期。
从2009年3月开始，从政策层面，就有江淮集团和奇瑞公司重组的相关消息(如图表1)，两家公司领导也在不同场合表示不排斥重组。我们认为，两家公司都是安徽省国有企业，未来在安徽省政府主导下进行重组的可能性较大。对于江淮集团和奇瑞公司来讲，目前最重要的事情恐怕就是不断对自身进行发展壮大，以谋求在未来重组过程中占据有利地位。同时，江淮汽车管理层及员工持有江淮汽车集团30%股权，也加强了江淮汽车管理层壮大公司实力的意愿。目前，从各方面实力的对比情况看，江淮集团还略占下风，2010年有望迎头赶上（如图表2），因此公司力图快速发展而制定一个超出市场预期的发展战略也是情理之中。
在重组模式上，我们认为最为理想的状况就是渐进式重组，可以先选取有互补性的领域进行整合，比如奇瑞公司在发动机研发方面实力较强，而江淮集团发动机刚刚起步，两家公司可在这一领域进行合作；也可以考虑共同建立研发、营销、采购平台等来降低成本。经过一段时间合作磨合后，再进行进一步的重组可能会更有利于两家公司的发展。如果单纯采取“合二而一”的方式进行重组，对于两家公司来讲都可能是一个坏消息。
（具体内容请见附件）
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