| 来源： |
招商证券研发中心 |
发布时间： |
2009年11月13日 14:14 |
作者： |
张良勇;陈俊斌 |
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冠捷科技与LG合作设立两家合资公司，分别生产液晶电视和显示器。设计产能分别为250万台液晶电视和600万台液晶显示器。预计明年一季度末投产，达产期为两年。LG股权占比51%，冠捷科技占比49%。
LG会加大液晶电视和显示器生产外包比例。目前LG液晶电视生产外包比例不足10%，显示器生产外包比例约21%。LG液晶电视09年销售情况良好，出货量超过Sony跃居全球第二位，10年出货量更预计达到2500万台，比09年上涨47%。LG液晶显示器销量居全球第四，销量增长也很明显。为了适应高速增长的产量需求和保持价格竞争力，LG计划逐步加大外包生产比例。
冠捷科技和LG合作可获得更多外包订单，并减少面板的供应和价格波动。我们认为这两家合资企业就是为冠捷科技代工更多的LG产品而设立。这是个双赢的行为，LG可以消化LGD的面板产能并加强对外包厂商的控制；冠捷不仅可以获得OEM订单，而且还拥有稳定的面板供应和面板价格。
达到设计产能后，冠捷科技液晶电视产能比当前增加约30%，液晶显示器产能增加12.5%。
未来冠捷科技在液晶电视代工上有更大的发展空间。2008年液晶电视全球渗透率才13%，预计仍有17.4亿台TV可供LCD TV取代。液晶电视处于高速增长期。目前冠捷科技在液晶电视的代工份额为6.0%，前四位分别为三星、LG、Sony、夏普，都是品牌厂商。品牌厂商有扩大外包生产的趋势，因为可以利用OEM厂商的财务杠杆，增强自身生产灵活性，加强价格竞争力。所以冠捷科技的代工份额可以进一步扩大。
预计冠捷科技明年净利润达1.9亿美元，为长城电脑贡献投资收益3.48亿元。
维持长城电脑“强烈推荐-A”评级。预测09-11年EPS为0.60，0.77，0.94元。(具体内容请见附件)
（具体内容请见附件）
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