| 来源： |
中投证券研究所 |
发布时间： |
2009年11月12日 15:10 |
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投资要点：
重点先看新投产的项目己二酸，新增约0.4的EPS，主要有4点：
第1、受益反倾销：11月商务部对国外己二酸征收反倾销税，己二酸国内主要生产企业只有5家，未来行业基本面变好；
第2、受益出口恢复：己二酸的下游主要为尼龙6和聚氨酯，主要和纺织鞋革有关，目前来看10年出口复苏的是大概率事件，会拉动化纤需求恢复，产品的下游好转；
第3、由于技术问题，市场忽略了部分业绩：环己烷法生产工艺同市场熟悉的神马股份的不同，年产1.2万吨副产品二元酸酯，相当于0.1-0.15的业绩是市场忽略的，目前副产品已经出产销售；
第4、己二酸的运输成本比原料苯（危险品）的运输成本低，因此公司在疆内靠近中石油独山子炼厂从原料上有成本优势。
沥青业务以前受限于原料供应不足，中石油独山子炼厂从600万吨扩建到1000万吨以后，原料供应增加，沥青产量明年有望从4万吨增加到9万吨，增加盈利，贡献EPS约0.07。
今年上半年亏损的塑料类业务和甲乙酮目前扭亏盈利，未来随行业的好转盈利增加，投资建设的天然气管道在10年新增EPS约0.04。
超预期的可能：1、己二酸实际产能超过目前市场预期的7万吨在7.5万吨左右，不排除公司产量和开工率超预期。2、由于目前刚投产副产品二元酸酯质量较差，价格低（7000元/吨左右，市场价13000元），不排除未来技术问题解决，业绩又有部分增加（EPS0.03左右）。
弹性大是特点：己二酸每上涨1000元（对应现在的价格相当于7%的变动），EPS变动约0.1。2月后己二酸进入销售旺季，加上油价上涨，国内己二酸价格可能会上涨，公司的业绩预期会提高。
预测公司09、10和11年EPS分别为0.02、0.57和0.66，公司业绩从底部大幅好转，给以推荐的评级，6-12个月的目标价11.5元。
（具体内容请见附件）
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