| 来源： |
招商证券研发中心 |
发布时间： |
2009年11月12日 14:43 |
作者： |
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定向增发3500万股，募集资金不超过3.3亿。公司拟向特定机构定向增发不超过3500万股，发行价格不低于8.35元/股，募集资金净额不超过3.3亿元。
2.3亿用于五个景区建设。募集的资金将用于“海南浪漫天缘海上运动项目”、“保康九路寨一期”、“南漳古山寨一期”、“咸丰坪坝营二期”、“神农架商业街二期”等项目建设，合计2.3亿元。多余的资金用于偿还贷款。
增发能够解决景区开发的资金问题。景区开发，现金流前低后高，初期对资金需求比较大；公司目前负债率达50%，且负债以银行借款为主，资金是公司发展的一大瓶颈。此次再融资，能够有效缓解资金压力，为持续发展奠定基础。
募投项目发展潜力巨大，且对持续获取资源意义重大。（1）浪漫天缘项目位于猴岛，毗邻三亚，将受益于海南旅游业的发展；（2）其余四项目均位于鄂西，将极大受益于鄂西交通改善、旅游业兴起；（3）这几个项目不仅将成为中期业绩的重要增长点，而且对公司后续的资源获取意义重大。
维持强烈推荐评级，目标价13.7元。我们认为，公司很多项目处于培育期，虽短期内不能贡献净利润，但发展潜力巨大，因此不能简单的用PE来估值。我们认为公司合理价值13.7元，对应增发后3倍PB，维持强烈推荐A投资评级。
（具体内容请见附件）
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