| 来源： |
华泰证券研究所 |
发布时间： |
2009年11月03日 14:25 |
作者： |
陈亮 |
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投资要点：
公司的23家汽车零部件公司60％的收入来自于配套上汽集团（包括上海通用和上海大众乘用车）。2009年第三季度，国内轿车销售19.65万辆，环比增长8％；上汽集团三季度销售乘用车43.03万辆，环比增长11％。
三季度公司并表范围实现营业收入77.10亿元，环比增长16％；销售毛利率为15.93％，比二季度提高0.27个百分点；三季度公司对联营和合营企业的投资收益2.63亿元，环比增长8％；公司实现利润总额7.49亿元，环比增长15％。由于合资企业盈利增长较快，三季度公司并表范围的少数股东权益环比增长40％，达3.02亿元；这使得公司三季度归属于母公司所有者净利润环比仅增长10％，为4.04亿元。公司三季度实现EPS0.1565元。
前三季度公司累计实现营业收入157.88亿元，实现对联营和合营企业的投资收益6.91亿元；前三季公司净利润为9.83亿元，EPS为0.47元。
目前四季度及明年乘用车增长较为确定，公司未来中性化和国际化若取得进展，将会有比乘用车行业平均水平更好的收益。
公司目前市净率为2.05倍；我们预计公司2009、2010和2011年EPS分别为0.54、0.61和0.70元，对应目前股价市盈率分别为17.74、15.71、和13.84倍；公司市盈率和市净率在业内均处于低端。按照2010年20倍动态市盈率，加上每股0.69元金融股权，上调公司目标价至12.89元，上调公司评级至“买入”。
（具体内容请见附件）
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