| 来源： |
东北证券研究所 |
发布时间： |
2009年11月02日 14:29 |
作者： |
许祥 |
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投资要点：
1-9月，白云机场航班量、旅客吞吐量、货邮吞吐量分别增长9.1%、9.6%、29%。其中7-9月，白云机场航班量7.99万架次、旅客吞吐量933万人次、货邮吞吐量27万吨，同比分别增长14.8%、14.6％和57.5%，增幅较上半年明显提升。
由于白云机场国内客运业务占比较大，二季度以来，国内客运市场的复苏使公司获益；联邦快递亚太转运中心入驻，使机场货邮吞吐量大幅增长，另外上年第三季度的行业低谷，对公司第三季业务量增速有一定促进。
7-9月公司实现营业收入7.99亿元，同比增长6%，营业成本4.68亿元，同比增长8%，归属于母公司所有者净利润1.25亿元，同比持平，每股收益0.11元。1-9月公司营业收入23.49亿元，同比增长3.7%，营业总成本18.06亿元，同比增长5.6％，归属于母公司所有者净利润3.78亿元，同比增长1%,每股收益0.33元。
前三季公司资产减值损失5229万元，同比增长470%，主要是东星航空公司进入破产清算，公司对其应收账款计提坏账损失，这也是公司利润增长低于预期的主要原因之一。
2009年机场中性货站及航站楼东三西三指廊扩建工程于年中或年底先后完工，完工运营后会相应增加部分折旧及管理成本。而且白云机场第3跑道和2号航站楼的建设也将提上议事日程。随着机场硬件规模的不断扩张，公司业绩也将面临相应成本上升的负面影响.. 2010年，广州亚运会的召开及珠三角地区经济复苏，可能使白云机场受益。
预计2009年公司业务收入增长4%，归属母公司净利润增长4%，每股收益0.44元，公司2009-2010年PE分别为21倍及19倍，目前市净率1.8倍。维持谨慎推荐的投资评级。
风险：机场扩建工程等因素可能使公司业绩增长低于预期。
（具体内容请见附件）
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