| 来源： |
东海证券研究所 |
发布时间： |
2009年11月02日 14:16 |
作者： |
桂长元 |
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前三季度业绩每股0.33元。苏宁环球今天公布了09年前三季度业绩，实现净利润5.63亿元，同比增长3.83%，基本每股收益0.33元，基本符合我们的预期。公司共录得收入22.41亿元，同比下降6.97%，前三季度毛利率为52.5%，同比提高0.7个百分点。
销售继续保持良好增长态势，同比增幅将近100%。前三季度，公司累计销售68.62万平米，预售金额28.61亿元，分别比上年同期增长97.43%和96.77%。第三季度，成交面积和金额较去年同期分别上升69.9%和118.5%，比二季度分别上升4.7%和6.0%。
财务状况持续改善，三项费用率仅4.4%。公司财务状况维持改善趋势，前三季度净负债率4.2%，较年初下降了46.0个百分点，真实资产负债率34.5%，较年初下降了5.0个百分点，公司在手现金11.3亿元，较年初增长42.9%。公司费用率控制能力突出，前三季度三项费用率仅4.4%，较年初下降了1.6个百分点，在地产行业中处于低位。
预计全年开工面积将达到250万平米，较年初计划提高108%。随着09年以来房地产行业政策和市场的转暖，公司踏准市场脉搏，及时调增了年初制定的120万平米开工计划。截止报告期未，公司已开工180万平米，四季度开工面积将达70万平米，全年开工面积将达到约250万平米。开发面积的增大，将有利于保证公司净利润的快速增长。
土储权益总建面1258万平米，平均土地成本仅472元/平米！前三季度，公司土地储备权益总建面达1258万平米，平均土地成本仅472元/平米！土储可供五年以上发展。第三季度，公司新增土地储备23万平米，其中57%来自于南京。往后看，我们认为，公司将依然维持较快的拿地速度并提升新开工以保证充足的可售资源，而随着地铁三号线明年年初的开工建设，江北楼盘售价将逐步提升，公司毛利率也将稳中有升，未来两年存在较好的业绩释放空间。
维持公司“推荐”评级。我们维持公司09/10/11年EPS0.53元、0.74元和1.17元的业绩预测，目前股价对应市盈率分别为27.9X、20.0X、12.6X，较12.5元RNAV有18%的溢价。我们认为，公司未来两年依然能够维持较好的销售增长势头，毛利率稳中有升也将使得公司存在较大的业绩释放空间，维持公司“推荐”的投资评级。
（具体内容请见附件）
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